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格隆汇2月2日丨大摩发表报告指，中国海外(0688.HK)的建设在疫情爆发期间面临与其他开发商一样出现类似延误，从而导致去年的收入和盈利下降。不过，该行看好中国海外高于同行的合同销售前景，这是受惠于其拥有丰富的土地储备和强劲的资产负债表。

该行预期，由于去年中国海外施工中断和预售下降，物业销售下跌15%至2,030亿元人民币；综合毛利率将收窄至21.3%(对比2022年上半年为23.5%)；尽管销售管理费用有所节省且土地增值税较低，收入下降、毛利率压缩和资产减值损失应会导致核心盈利下降20%；30%的派息率意味着约4%的股息收益率。

大摩预计，中国海外的管理层将对今年的有积极的预售增长指引，又认为集团可维持其作为主要市场整合者的地位，今年的合同销售额增长超过10%。此外，中国海外去年收购项目的毛利率比当前水平高出2至3个百分点，相信项目自明年起应该会有更多潜在的利润率上行空间。该行将中国海外目标价下调近4%，由26.7港元降至25.7港元，此基于对其今年每股资产净值预测36.77港元折让30%作估值，维持“增持”评级。

关键词： 中国海外发展 中国建筑集团